美国 *** 信用降级，全球市场需直面灰犀牛风险

　　美国 *** 债务已然是一头灰犀牛，让全球金融市场如鲠在喉。

　　16日国际信用评级机构穆迪宣布，将美国 *** 信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国 *** 信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。至此，国际三大信用评级公司已悉数将美国 *** 信用评级拉下更高级别，警示美国国债或将不再被当作无风险资产。

　　上两次美国 *** 信用评级降级，分别发生于2011年8月和2023年8月，标普全球评级、惠誉评级将美国评级从AAA下调至AA+，都引发了全球金融市场的激烈反应。这次由于穆迪的公告时间在美股收盘后，市场反应时间有限，但19日美国金融市场如何反应，对投资者来说将充满变数。

　　这三次美国 *** 信用评级降级，都离美国债务触及上限的“X date”不远，都与美国 *** 债务的不可持续直接相关。穆迪在公告中指出，此次下调反映出美国 *** 债务与利息支付比例在过去十多年中持续攀升，赤字将从2024年占GDP的6.4%扩大至2035年的9%；并预计到2035年，包括利息支出在内的强制性支出将占美国 *** 总支出的78%，高于2024年的73%。

　　不同于2011年8月首次美国 *** 信用评级降级的影响，因为如今合格抵押品的条件已放宽到3A以下，当前美国 *** 信用评级被调降，大致不会如2011年触发市场瞬间的恐慌，但其给市场带来的风险敞口确是实实在在的。

　　针对美国赤字财政的不可持续，不同于民主党 *** 倾向于通过向富人征税，平衡赤字，特朗普 *** 执政以来的对外增加关税、对内减税、通过DOGE削减财政支出、去监管等降低经济社会运行成本，及开创“特朗普金卡”筹资、对非公民海外汇款征税等，都在不同程度围绕着可持续美国财政预算和赤字经济展开。

　　历届美国 *** 都重视美国财政赤字问题，缘于美国国债在美国乃至全球政经领域的极端重要性，即若美国财政赤字的可持续性问题无法获得系统性解决，那么失去更高 *** 信用评级后，美国国债将很难在金融实务中被看作完全安全资产，这会极速提升美国国债收益率曲线，抬高全球金融市场风险资产的风险溢价，提高全球经贸体系的运行成本和融资成本等，导致市场需更多额外资本吸附美国国债收益率陡峭带来的敞口风险。

　　这不利于全球经济增长，并加剧新兴经济体美元流动性成本，增加新兴经济体的风险压力。毕竟，若美国 *** 信用评级完全无缘更高信用评级，即便美联储采取降息举措，美国国债收益率曲线也不一定会随之回调，反而相比3A的公司债，市场需要为美国国债计提与其信用评级匹配的风险溢价。

　　当然，市场更大的担心是一旦美国国债无法被看作无风险资产，那么全球金融市场的稳定之锚就会丧失稳定性，加剧全球金融市场乃至国际经贸体系的波动性。正因为如此，穆迪调降美国 *** 信用评级，不仅发布的是美国 *** 财政赤字病重通知单，更是美国国会两党缝合分歧的警示函，进而在美国引发新的博弈。

　　显然，美国要保持赤字财政可持续性，让美国 *** 信用重返更高级别，需跨党派缝合分歧，需 *** 机构重构，及美国财政结构重塑。一旦美国版减税、简政放权等获得实质性推进，税收-公债替代效应将获得突破，即通过公债筹集资金，将在整个经济形成跨期递延税款，减税等带来的即期储蓄，在去监管场景下，成为私人部门财富创造的资本，将为未来创造更大税基平抑现时赤字财政风险。

　　流落知无憾，危机实饱经。美国赤字财政如同一头灰犀牛，长期以来让投资者饱经风霜，给全球金融市场带来“厄运一百日、危机九十遭”的确定性风险，评级机构对美国 *** 信用的降级，警示美国 *** 需承担起大国责任，将赤字财政摆渡到可持续轨道上来，同时这也警示持有大量美元资产头寸的投资者，做好自身风险压力测试，做好风险资产配置，平衡好风险敞口，正视美国 *** 信用降级事件，基于风险的相对价格来配置资产。

　　（本文来自之一财经）